华见早安之声

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要闻精选

1、美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施

2、阿里巴巴完成800亿港元配售，创香港史上最大上市公司增发纪录，募资全部投向AI

3、特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战进一步升级

4、央行公告8月25日开展5000亿元MLF操作，本月净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作

5、英伟达通知微软、谷歌等超大规模客户AI服务器明年起涨价超15%，并拟投资AI搜索公司Perplexity

6、三星电子股东回报计划不及市场预期，分析师担忧存储芯片板块资本开支前景

市场概述

美国财长贝森特周一双管齐下，一面释放动用近万亿国库账户回购长债的信号，一面公布对伊朗的二级制裁措施，油价与长端利率同步回落，避险情绪推动资金从AI硬件板块撤出、涌入黄金比特币和美元，美股内部出现纳指领跌与道指两连涨并存的极致分化。

市场收报

美股：标普500跌0.28%报7652.82点，纳指跌0.76%报25980.19点领跌，道指逆势涨0.26%报53417.16点实现两连涨；费城半导体指数跌近4%，金融与必需消费领涨，科技与能源领跌

A股：沪指跌0.59%、深成指跌2.13%、创业板指跌3.21%，成交2.02万亿元放量近1300亿；算力硬件重挫、中际旭创跌7.72%，煤炭银行逆势走强

港股：恒指跌1.89%报25599点，恒生科技指数跌3.61%；阿里巴巴跌超8%，中际旭创跌超11%，科网股集体走弱

欧股：欧洲三大股指涨跌不一，英国富时100涨0.35%报10854.32点，法国CAC40跌0.37%报8453.01点，德国DAX跌0.11%报26106.60点

日韩：日经225跌0.74%报65528.09点，铠侠跌6.24%、软银跌5.33%；韩国综合指数跌3.12%报6696.96点，三星电子跌8.7%

原油：WTI原油跌2.35%报85.01美元/桶，布伦特原油跌2.35%报92.17美元/桶，美伊经济战担忧暂被需求前景压制

贵金属：现货黄金涨1.05%报4651.24美元/盎司，盘中最高触及4681美元创近三个月新高；现货白银基本持平报68.96美元/盎司

工业金属：LME期铜涨0.21%报14245美元/吨，伦敦基本金属涨跌参半，期铝跌0.77%、期锌涨0.10%

美债：10年期收益率回落约3个基点报4.70%，30年期回落约2个基点报5.25%，2年期回落约1个基点报4.22%，收益率曲线趋平

外汇：美元指数涨0.20%报98.93仍未收复99关口；离岸人民币兑美元报6.7218元，较上周五纽约尾盘跌8点

比特币：比特币涨1.59%报78966美元，盘中一度升至79891美元逼近8万美元大关，为5月中旬以来首次

要闻详情

中国

1、阿里巴巴完成800亿港元新股配售，拟配售7.1亿股、每股112.70港元较前收市价折让约8.37%，为香港史上最大上市公司增发，募资净额100%投向全栈AI能力与基础设施建设。配售带动AI资本开支周期预期升温，但折价定价与筹码供给压制股价，港股阿里盘中一度跌超10%。蔡崇信、吴泳铭次日合计增持1.2亿港元护盘。野村测算本次配售摊薄约3.7%，认为稀释可控、维持买入评级。

2、拼多多二季度营收1123.6亿元同比增长13%，交易服务收入增长13%，调整后每ADS收益超预期。管理层在电话会表示持续加码供应链投入，自有品牌推进慢于预期，但"三年再造一个拼多多"的目标不变。

3、小米连发玄戒O3、O100、D100三款自研芯片，覆盖手机SoC、端侧AI加速与智驾三大场景。O3安兔兔跑分522万创安卓纪录，D100为国内首款3nm制程智驾芯片，自研芯片版图从手机延伸至汽车。

4、新易盛上半年营收同比增长100%，净利润大增91%，光互联产品毛利率升至48.5%。AI算力需求推动800G光模块放量，但CPO技术路线争议下股价随板块调整。

5、立讯精密上半年营收同比增长40%至1745亿元，净利润同比增长18%。AI服务器与高速互联业务成为核心增长引擎，消费电子基本盘保持稳健。

6、国轩高科上半年净利润同比增长278%，动力电池市场份额升至全球第五。储能与海外市场双轮驱动，出货结构持续优化。

7、万华化学上半年营收突破1193亿元创历史新高，净利润同比猛增64%，拟每10股派8.10元。聚氨酯景气上行叠加石化产品价差修复，盈利能力显著改善。

8、小鹏集团二季度营收197.4亿元，毛利率20.7%超市场预期。同日小鹏机器人完成9亿美元首轮融资，估值63亿美元刷新行业纪录，但二季度净亏损同比扩大近1.8倍。

9、佰维存储上半年营收同比增长298%，AI驱动业绩爆发，净利润71.66亿元实现扭亏。存储芯片涨价周期叠加企业级SSD放量，盈利弹性充分释放。

10、珀莱雅上半年净利润近12亿元，增长结构正在调整。主品牌增速放缓、第二梯队品牌接棒，大单品策略进入迭代期。

11、中央国家机关住房资金管理中心发布新政，国管公积金首套房最高可贷款340万元。多子女家庭与绿色建筑获额外额度上浮，公积金政策持续宽松。

12、字节跳动将TRAE、扣子并入豆包，统一办公品牌"豆包工作"加速成型。AI工作入口整合意味着字节从工具矩阵转向一体化生产力平台。

13、宇树科技上市四天股价逼近腰斩，市值蒸发约两千亿元。人形机器人商业化节奏与高估值之间的落差开始显现，打新资金获利了结加剧波动。

14、惠普、华硕、宏碁笔电产能重返中国大陆，每台成本高出约9美元成为回流主因。东南亚制造成本上升叠加供应链韧性考量，中国制造竞争力被重新定价。

15、SHEIN敲定港股IPO价格区间，拟募资至多17.7亿美元、9月1日上市。估值较峰值缩水约七成，公司拟向IPO前投资者支付35亿美元并预留近4000万美元银行费用。

16、人民日报刊发钟才文署名文章，强调我国宏观政策工具箱充足、逆周期调节空间依然较大。文章释放增量政策信号，稳定市场对下半年政策的预期。

17、具身智能行业上半年融资935亿元同比增5倍，20余家企业排队上市，行业从"不计成本"走向"算ROI"。越疆上半年协作机器人放量但增收增亏，乐动机器人上市后首份中报收入增超三成、费用增加利润转亏，商业化变现仍是行业共同考题。

18、中报季持续披露，值得买科技营收增速回升、AI布局成新变量；Keep消费品收入占比超六成；Lazada在东南亚电商竞争中加速整合；成都车展流量让位给销量，方程豹钛9等方盒子SUV密集亮相。

海外

1、美国财政部考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户TGA资金为美债回购计划融资，贝森特强调9月9日实施下一次回购操作。TGA目前规模约9500亿美元，官员未透露最终动用规模与启动时点。摩根士丹利估算财政部可从美联储现金储备中筹集800亿至2000亿美元扩大回购。

2、美财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，宣布将扩大对与伊朗有商业往来国家的次级制裁范围，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。贝森特称美国经济战进入终局，将切断伊朗每一条经济命脉。伊朗总统回应称将通过理性外交应对，并警告贸易伙伴不会认真对待美方制裁言论。

3、特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易谈判破裂后对抗全面升级。加元应声大跌，加拿大暗示限制对美能源出口反制，双方互相指责对峙或延续至美国中期选举。

4、英伟达动态密集，因HBM等存储芯片成本飙升，已通知微软、谷歌、甲骨文等客户AI服务器明年起涨价15%以上；宣布Groq 3 LPX全面投产，Vera Rubin推理效率数倍提升；同时拟投资AI搜索初创公司Perplexity，估值或超300亿美元。尽管股价七连跌创2022年9月以来最长纪录，分析师却三个月来累计上调盈利预测13%。

5、三星电子公布大规模股东回报计划但细节不及预期，分析师担忧分红替代回购削弱资本效率。在Hot Chips大会上三星披露三阶段HBM路线图，HBM走向定制化与三维堆叠，存储行业开始从钨转向钼材料以支撑300层以上NAND堆叠，三星美光SK海力士三大存储厂量产节奏同步加快。

6、大众汽车宣布裁员5万人，成为德国工业史上最大规模裁员计划之一。电动化转型成本高企叠加欧洲需求疲软，传统车企降本压力持续加大。

7、AI应用平台Hugging Face寻求出售，估值或达数百亿美元。开源模型社区价值被重估，大型科技公司与主权基金均有意角逐。

8、胡塞武装威胁袭击红海港口，航运保险费率再度飙升。中东局势紧张推动集运指数欧线主力合约大涨超5%，绕行好望角成本继续推高运价。

9、美加边境争端持续发酵，分析称双方实际已进入贸易战状态。加拿大预计9月削减对美原油出口，共和党内部开始出现批评关税的声音。

10、Anthropic旗舰模型Fable 5遇冷滞销，企业客户不愿为最贵AI买单。OpenAI趁势反攻抢夺企业市场，AI商业模式从模型能力竞争转向性价比与落地效果的比拼。

11、OpenAI CEO奥特曼公开炮轰Anthropic，称其部分做法"反人类"。头部AI公司从技术竞赛走向公开互相攻击，行业竞争白热化。

12、印度史上最成功的侨民存款计划不到3个月筹到730亿美元，创非居民存款募集纪录。高利率与卢比贬值预期推动海外印度资金回流，缓解经常账户压力。

13、印度时隔数月重启白银进口，全球白银供应格局生变。太阳能与电子需求增长叠加投资需求回暖，白银基本面持续收紧。

14、本周全球市场进入关键一周，美联储主席沃什将于周五在杰克逊霍尔年会发表就任后首次讲话，市场聚焦其对降息节奏的线索；英伟达财报周三盘后公布，7月核心PCE数据同日出炉，多重变量或放大市场波动。

观点精选

高盛，AI动能衰退后押注新主线。高盛策略团队指出AI交易动能正在衰退，下一轮行情将由欧洲日本银行股与黄金股接棒。报告显示AI板块今年以来贡献标普500涨幅的六成以上，估值已充分反映增长预期，而欧日银行股净息差扩张尚未被定价，黄金则受益于央行购金与美元信用担忧的双重支撑。

美银Hartnett，财政部回购或引发美元暴跌。美银首席策略师Michael Hartnett警告，若贝森特压不住长端利率，美元暴跌与风险资产抛售将接踵而至。他指出美债规模已突破40万亿美元，TGA买债本质是财政赤字货币化的变体，历史上类似操作后美元指数六个月内平均下跌5%。

摩根士丹利，美债40万亿是踩刹车而非崩盘。大摩利率策略团队测算，美债规模达到40万亿美元后市场将自发约束供给。美国财政部已被迫缩短久期发行，私人部门承接能力接近上限，但美联储工具箱充足，系统性违约风险极低，收益率曲线将继续陡峭化。

中金公司，美债问题的核心在需求端。中金固收团队认为，海外投资者对美债的需求收缩才是本轮利率上行主因。外国投资者美债持仓占比已从49%降至33%，TGA回购只能延缓而无法逆转这一趋势，美元资产的风险溢价中枢正在系统性抬升。

中信证券，人民币定价逻辑重构。中信证券宏观团队指出，人民币汇率正在从美元锚转向基本面锚。中美利差收窄叠加贸易顺差韧性，预计人民币在6.6至7.0区间内双向波动，外资回流人民币债券的规模下半年有望扩大。

高盛，大幅上调全球晶圆厂设备支出。高盛半导体团队将2027年全球晶圆厂设备支出预期上调至1250亿美元。存储与先进代工成为双主引擎，中国晶圆厂扩产贡献近三成增量，设备商订单能见度已延伸至2028年。

城堡证券，财政部回购构成金融抑制。城堡证券固定收益团队警告，阻止美债以更低价格出清只是把压力转移到汇率与通胀。报告测算若TGA全部投入回购，相当于向市场注入近1万亿美元流动性，美元购买力将被实质稀释，债券持有人的实际回报面临侵蚀。

摩根士丹利Wilson，油价飙升是美股新威胁。大摩首席美股策略师Michael Wilson预计，布伦特原油四季度将冲上100美元。油价上行将推高债券收益率并迫使美联储干预，历史上油价同比涨幅超40%后标普500未来六个月平均下跌8%。

付鹏，AI生产力叙事进入证伪空档期。宏观分析师付鹏认为，当前正处于AI生产力叙事证伪与新一轮产业叙事确立之间的空档。资本开支前置而收入兑现滞后，科技巨头自由现金流承压将阶段性压制估值，但算力基础设施的实物消耗逻辑未被破坏。

PIMCO，长债收益率走高提供增持机会。PIMCO投资组合经理表示，若长债收益率继续走高，将提供增持良机。30年期美债收益率已升破5.25%，实际利率处于2008年以来高位，对长期配置资金的吸引力正在显现，财政部的回购操作终将改善久期供给结构。

黄金三周涌入220亿美元。资金流向数据显示，过去三周全球黄金ETF净流入约220亿美元，货币贬值交易迅速拥挤。美债规模突破40万亿美元触发美元信用担忧，叠加央行持续购金，推动金价三周连破4400、4500、4600美元三道关口，但拥挤度指标已接近历史极值，短期回调风险上升。

美银，共和党若输掉参议院美股将跌超10%。美银全球基金调查团队测算，若共和党在中期选举失去参议院多数，美股将下跌10%以上。德州参议员选战成为关键变量，市场尚未充分定价国会分裂情形下的财政僵局风险，历史数据显示分裂国会后标普500六个月平均回报为负。

今日关注

【中国】

1、央行开展5000亿元MLF操作，本月有6000亿元到期，净回笼1000亿元

2、十四届全国人大常委会第二十四次会议开幕，会期8月25日至28日

3、中印边界问题特别代表第25次会晤在北京举行，王毅同印度国家安全顾问多瓦尔会谈

【海外】

1、澳洲联储公布8月货币政策会议纪要

2、德国8月IFO商业景气指数公布，前值86.6

3、美国6月S&P/CS20座大城市房价指数、7月新屋销售、8月谘商会消费者信心指数及8月里士满联储制造业指数密集出炉

4、2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就美国经济发表讲话

5、杰富瑞半导体、IT硬件与通信技术大会在芝加哥举行，持续至8月26日

行业/概念

1、碳酸锂 | 据上证报报道，8月24日碳酸锂期货主力盘中一度涨超3%，本月以来碳酸锂期货主力连续合约累计上涨超15%。下游需求持续放量叠加供给端阶段性收紧，碳酸锂板块正迎来新一轮景气周期。需求方面，头部电池厂9月排产超过140GWh，环比增长8.5%；26H2整体排产上修40GWh，下游强景气被持续验证。国内储能8月前两周已招标36GWh，好于市场预期。从供给端来看，相关公司碳酸锂产线陆续公布停产检修安排，锂盐供给阶段性承压。

点评：中信建投证券研报认为，部分锂盐厂检修形成阶段性供给收缩，同时完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。国投证券研报认为，供需缺口为碳酸锂短期价格提供支撑，行业高盈利周期有望延续。

2、半导体 | 据上证报报道，半导体硅晶圆市场正出现三年多以来的首次大幅涨价。此次价格变动不仅影响12英寸（300mm）规格，8英寸（200mm）和6英寸（150mm）也受到波及，幅度在10%左右。当前国内主要存储和逻辑芯片厂商均在积极扩产，对半导体晶圆需求大幅提升。12英寸硅片是高端逻辑、存储以及部分高端模拟和传感器芯片的核心基础材料，根据SEMI统计，2025年全球所有规格硅片出货面积中，12英寸占比达到78.8%，是半导体制造主流规格，亦是全球晶圆厂扩产的重点方向。

点评：沪硅产业在调研中表示，300mm硅片的价格在经历了2023-2025年的行业价格持续下行后，2026年上半年国内硅片市场逐步企稳并进入上升通道，部分前期降价较多的产品已经开始进行价格修复，部分需求旺盛的产品也有了提价空间。对于未签订长协的客户，公司正结合市场情况积极推进价格调整；对于已签订长协的客户，将在增量部分根据市场情况协商价格。

3、6G | 据中证报报道，国务院国资委召开中央企业6G未来产业推进会。会议强调，推动6G未来产业发展是中央企业落实国家战略部署、履行战略使命的必然要求，中央企业要主动衔接国家、地方、行业规划，加快实现产业发展目标。要补齐技术短板，加强基础理论源头创新，推动关键技术器件底层突破，构建安全稳定的6G产业链供应链。要夯实产业底座，加强创新平台建设、市场主体培育、人才队伍锻造，筑牢6G高质量发展基础。要孵化场景业态，积极推进6G技术与实体经济融合，全面构筑应用生态先发优势，加快实现6G商业闭环。

点评：6G（第六代移动通信技术）作为新一代智能化综合性数字信息基础设施，正步入标准前期定义与产业生态孵化并行的关键窗口期。6G并非5G的简单线性升级，而是从“万物互联”走向“通感算智一体化”的范式跃迁。6G凭借超高速率、亚毫秒级时延和泛在连接能力，将推动车联网、卫星导航、物联网模组及具身智能（如人形机器人）等领域的商业闭环加速形成。中国信通院预计，6G核心产业规模年均增速可达35%，到2030年将达到8000亿元；到2035年实现规模化商用部署后，有望培育形成万亿元级的6G产业及应用市场。另有前瞻研判指出，仅2030年的直接产业规模就可能突破5万亿元，带动数字经济超10万亿元。

4、北斗导航 | 据中证报报道，为了完善顶层设计、加强政策引领，工信部研究编制了《关于加强时空信息终端供需适配 促进融合应用的行动计划》，目前已经完成部内外征求意见，计划今年印发实施。工业和信息化部电子信息司副司长史惠康介绍，北斗卫星导航系统是我国重要的空间信息基础设施，截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套。2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。

点评：截至今年上半年，39个城市试点累计推广北斗独立定位应用终端超1200万台（套）。北斗系统在各行业的应用广度和深度加快拓展，重点行业综合应用渗透率约90%，多个城市在共享两轮车、巡游出租车、公务用车、农用机械等特定领域已实现100%应用北斗。同时北斗加速走进大众消费领域，智能手机、智能穿戴、车载终端等消费产品北斗定位已基本实现标配。

5、光子计算 | 据中证报报道，英国南安普敦大学近日发布新闻公报说，该校研究人员领衔的国际团队首次在室温下实现多个微型激光器自发同步，形成一种相干且可重构的光源。这项成果可能成为迈向成本更低、可重构且更易普及的光子计算技术的第一步。公报介绍，光子计算机利用光子而非电子处理数据，具有速度快、可同时处理更多数据以及能耗较低等优势。据介绍，该系统采用成熟材料，为未来开发实用器件提供了一条有潜力的路径。