华尔街五大行集中交出Q2成绩单。高盛Q2净利润暴增78%，摩根大通股票交易收入飙升86%。

摩根大通CFO Jeremy Barnum在电话会上用了一个词描述当前市场："非常、非常、非常活跃"。他直言，很大程度上，这都是全球范围内AI大主题的衍生效应。

这条传导链的逻辑并不复杂：AI基础设施建设催生了天量融资需求。

SpaceX以860亿美元创下人类历史上最大IPO，SK海力士265亿美元赴美上市，Alphabet完成900亿美元股票发行。

从芯片到交易大厅

高盛担任SpaceX主承销商，花旗从SK海力士交易中斩获超7000万美元费用。

美国银行自2025年以来已为AI相关企业筹资近5000亿美元，占其投行融资总额的60%。

融资之后是交易。投资者在全球范围内重新配置AI主题仓位：从芯片到电力、从美国到亚洲。

美国银行全球市场部联席总裁Soofian Zuberi观察到："人们审视AI投资主题时会问：在美国以外，最好的投资标的是什么？"

基金会、捐赠基金、家族办公室正将资金大量投入韩国、台湾和日本市场。

高盛CEO David Solomon将这一切概括为一个判断："我们正处于AI资本支出超级周期之中。" 他告诉分析师，高盛正在为一个三到五年的投资周期做准备，而这一周期目前尚处于起步阶段。

富国银行银行业分析师Mike Mayo更为直接，称AI投资热潮在Q2"达到了一个临界点"。他认为最大受益者是华尔街三大巨头：高盛、摩根大通和摩根士丹利。

业绩公布后，Mike Mayo上调了高盛和摩根大通的目标股价。摩根士丹利也在7月2日将高盛目标价从1021美元上调至1099美元。

自己"拆台"

然而，就在这份足以让任何CEO感到骄傲的财报电话会上，摩根大通CEO Jamie Dimon发出了一个不那么和谐的信号。

Dimon进一步警告，风险正在像"地壳板块一样在水面下移动"。他提到地缘危机、顽固通胀、全球财政赤字等因素。这并非他第一次表达担忧，此前他曾表示当前市场狂热让他想起2008年金融危机前的景象。

更耐人寻味的是，高盛自身的研究部门也在"拆自己的台"。

高盛最新报告预测，2025至2030年间，Meta、微软、亚马逊和Alphabet四家超大规模云企业的AI资本支出将累计达到5.3万亿美元。仅2026年一年，这四家的资本支出就将达到约7250亿美元，相当于其经营现金流的100%。

纽约大学荣誉教授Gary Marcus的评论更为尖锐："现在的问题已经不是超大规模模式是否会崩溃，而是附带损害会有多严重。"他甚至断言，这些企业不可能收回5.3万亿美元投资，"除非通过巨额政府补贴从纳税人那里榨取回来"。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett则从另一个角度发出预警：当前AI主题驱动的市场泡沫已是"19世纪铁路泡沫以来规模最大的一次"。

多空分歧的焦点

梳理多空双方的核心逻辑，分歧的焦点其实很清晰：

多方押注的是"增量"：AI资本支出仍在加速，2026年增速被渣打银行从54%上调至65%。只要支出在增长，融资、交易、咨询三轮驱动的银行收入就能持续扩张。

空方盯住的是"存量"：信贷市场的容量是有限的。四大云巨头在美元投资级债券市场的增量发行空间仅约4500亿美元。一旦融资能力触及天花板，资本开支周期将被迫逆转。

还有一个不容忽视的信号：企业端已开始踩刹车。 Uber、亚马逊、沃尔玛等早期AI大规模采用者，已相继对AI使用量设置上限。当Anthropic将计费模式切换为按Token计费后，一家软件公司的当日支出飙升了7倍。

关键验证节点

以下三个节点将决定这轮AI驱动银行股行情的走向：

短期而言，摩根士丹利作为三大巨头中最后一家披露业绩的银行，其股票交易和投行收入能否延续高盛和摩根大通的超预期表现，将验证AI红利是否具有行业普适性。

中期而言，科技巨头Q2资本开支指引。Meta、微软、亚马逊、Alphabet的财报将揭示AI资本支出是否继续加速。如果指引上修，多方逻辑将获得最有力的支撑；如果出现下调，空方的"信贷饱和论"将获得实质性证据。

长期来看，SpaceX上市后的市场承接力。860亿美元IPO的锁定期到期后，增量供应能否被市场平稳吸收，将直接检验AI主题的资金深度。

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本文不构成投资建议

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