8月19日晚，上海家化披露2026年半年报。

上半年，公司实现营收37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增长58.92%。

从业务结构看，增长并不平均。美妆业务收入10.33亿元，同比增长约38.2%；个人护理收入17.44亿元，同比增长约9.7%。

相比之下，创新业务收入3.31亿元，同比下降约24.2%；海外业务收入6.81亿元，同比下降约3.0%。美妆仍是增速最明显的板块。

利润端改善还来自毛利率上升。按半年报数据计算，上半年综合毛利率约66.3%，同比提高近3个百分点，营业成本仅增长0.2%。公司称，产品结构向高毛利美妆倾斜、采购价格优化和生产端效率提升是主要原因，此外还有海外业务受到以前年度美国关税返还、联营企业投资收益增加等影响。

但营销投入也在增加。上半年销售费用17.90亿元，同比增长17.35%，增速高于营收；销售费用率约47.2%，同比上升约3.4个百分点。

经营活动现金流净额3.97亿元，同比下降41.81%。公司解释，现金流下降主要与品牌投入前置、广告及市场费用增加有关。

国家统计局数据显示，2026年上半年限额以上单位化妆品类零售额同比增长6.3%。上海家化国内业务收入31.1亿元，同比增长12.03%，不过公司还覆盖个人护理等品类，与化妆品零售额的统计口径不能直接等同。

与半年报同日披露的另一件事，是上海家化拟退出持有逾20年的丝芙兰中国参股投资。

据了解，公司拟将丝芙兰上海、丝芙兰北京各19%股权出售给Sephora Asia，对价合计7000万欧元，按公告采用的汇率折合约5.55亿元。

交易完成后，上海家化将不再持有两家公司股权。交易仍需股东会审议，并办理外汇登记等手续。

这项投资始于2004年和2006年，上海家化当时合计出资5508.5万元。近三年，公司累计确认两家丝芙兰公司的投资损失约2.35亿元，两项长期股权投资账面价值目前均已减至零。

2025年，丝芙兰上海和北京两家公司合计净亏损约5.04亿元；2026年一季度，两家公司合计实现小幅盈利。

两项19%股权评估值合计约5.48亿元，最终交易价为5.55亿元。若交易完成，上海家化预计增加税后投资收益约4.74亿元，最终金额仍以审计结果为准。

这一收益规模超过公司今年上半年归母净利润，但属于股权处置形成的投资收益，不能等同于主营业务的持续盈利能力。

对上海家化而言，半年报显示核心业务经营已有改善，但增长仍较集中于美妆业务，同时伴随较高的营销投入。

退出丝芙兰参股投资后，后续观察重点仍是美妆增长能否延续、其他业务能否企稳，以及收入增长能否更稳定地转化为经营现金流。