美股持续刷新纪录高位，投资者的最大焦虑已不再是市场崩盘，而是踏空。这一心态正深刻重塑期权市场的交易格局。

Citadel Securities数据显示，标普500指数成分股中至少170只个股的看涨期权需求相对于平值期权的超额程度，已升至至少2016年以来最高水平。Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在客户报告中写道："上行需求正在加速向历史高位靠拢。"

与此同时，标普500指数周四收涨0.7%，再创历史新高。油价回落叠加美国通胀压力缓和的信号，促使交易员下调对美联储加息的押注，进一步提振市场情绪。自3月底以来，该指数累计涨幅已达约23%。

FOMO驱动看涨期权抢购潮

推动这波期权买盘的核心逻辑，是Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick所称的"FOMO保险"——即对踏空的恐惧催生的对冲需求。

Sosnick解释称，部分机构投资者对当前估值偏高、动能过度拉伸心存顾虑，不愿直接追涨买入股票，但又不愿错过行情，因此转而买入看涨期权。这一操作既能捕捉上行收益，又无需全额占用资本。"如果一位机构投资者认为估值偏高、动能过度，但又不想错过涨势，他们就有动力去买看涨期权，"他在电话采访中表示。

企业盈利的强劲表现为这波情绪提供了基本面支撑。

美国企业刚刚录得自2021年疫情后复苏以来最强劲的季度盈利增速，长期多头、策略师Ed Yardeni也随之上调了对标普500指数的预测目标。

看涨期权溢价获基本面背书

并非所有市场人士都将这波看涨期权热潮视为纯粹的情绪信号。

Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Christopher Jacobson认为，看涨期权被竞相抬价，背后有实际价格走势的支撑。

"你看到看涨期权被推高，但这是由我们在个股层面和指数层面实际观察到的价格波动所印证的，"他说。

这一表述意味着，当前的期权定价并非脱离现实的投机泡沫，而是对已实现波动率的合理反映，市场的乐观情绪在一定程度上具有基本面依据。

波动率低位暗示对冲窗口或已开启

然而，也有迹象显示，这波波动率上升与看涨买盘的热潮或许正接近尾声。

来自Cboe Global Markets的数据显示，未来30天个股隐含波动率预期已有所回落。衡量标普500指数未来一个月预期波动幅度的Cboe波动率指数（VIX）已降至今年1月以来最低水平，VIX等权重指数则跌至3月17日以来最低点。两项指标均表明，当前对冲下行风险的成本处于低位。

周四，已有机构投资者付诸行动——一位机构投资者斥资2340万美元买入一系列看跌期权，若标普500指数在12月18日前下跌38%，该组合将获得丰厚回报。

Sosnick以天气作比喻点出其中的反向逻辑："如果正值旱季，没人想买雨伞。但那可能恰恰是最好的买入时机。"