比特币现在已经跌得够多了吗？

有人认为底部已经出现，但资深加密投资者、Transform Ventures 创始人 Michael Terpin 却给出了一个更加悲观的判断：

还没跌够。

Terpin认为，比特币仍可能从2025年约12.61万美元的历史高点回撤约 66%，最终跌到 4.35万美元附近。

这意味着，如果他的判断成立，当前市场距离真正底部还有相当大的下跌空间。

为什么他认为还没到底？

Terpin给出的核心判断非常简单：

真正的底部，不应该轻易反弹。

在他看来，现在市场依然存在明显的抄底情绪。

每次下跌之后，市场都会有人认为：

“差不多到底了。”

然后价格反弹，又让大家重新相信牛市还在。

但真正的熊市底部往往是：

没人相信会涨、没人愿意买、市场长期低迷。

也正因为如此，Terpin认为目前的市场还没有经历真正意义上的“投降”。

四年周期真的失效了吗？

这也是他最坚定的观点之一。

虽然现在机构、ETF和企业财库已经大量进入比特币市场，但Terpin仍然认为：

比特币的四年周期并没有消失。

机构会买，也同样会卖。

因此，“机构进场以后比特币只会涨”的逻辑，在他看来并不成立。

如果四年周期仍然有效，那么这一轮市场仍可能经历一次更加深度的调整。

Strategy也不是绝对安全

对于Michael Saylor的Strategy，Terpin同样保持谨慎。

Strategy本质上是在用资本市场融资不断增加BTC持仓。

牛市里，这套模式非常强：

BTC上涨 → MSTR上涨 → 融资能力增强 → 买更多BTC。

但如果进入长期熊市，逻辑就可能反过来：

BTC下跌 → 股价下跌 → 融资能力下降 → 资产负债表压力增加。

所以Terpin表示，自己更愿意直接持有比特币，而不是押注一家高度依赖BTC价格的公司。

最后

Terpin的 4.35万美元并不是一个确定的价格预测，而是他认为“真正底部”可能出现的位置。

市场现在真正需要观察的，不是：

“还能不能跌？”

而是：

“有没有出现真正的市场投降？”

如果巨鲸继续吸筹、价格却迟迟不创新低，说明底部可能正在形成。

但如果市场突然出现放量下跌 + 恐慌抛售 + 长期不反弹，那么Terpin所说的深度熊市，才真正值得警惕。